截止到2025年3月底，美股标普500指数年至今仍为负报酬，反观香港恒生指数却大涨近两成！东升西降、美股殒落的传闻满天飞，到底2025年会不会成为美股殒落的一年？而沉寂多年的中国、香港指数，是否有机会趁胜追击，不只今年报酬超越美股，甚至扭转过去多年来疲弱的走势？
两大原因造成全球股市上演『东升西降』行情：
1. AI资本支出受到质疑，美股7雄不再风光
今年1月底，中国推出低成本的DeepSeek模型以来，市场发现过去美国科技巨头高昂的资本支出，不再是发展AI的必然条件，资金便开始从美国科技股转移到中国科技股，以英伟达、特斯拉为首的美股七雄自年初高点回彻幅度高达2成，报酬大幅落后以阿里巴巴、腾讯、比亚迪为首的「科技十杰」。
2.贸易政策不确定攀升，资金往低基期市场靠拢
美国总统川普为了吸引制造业回流美国，不断对各国家、产业祭出新的关税政策，包含对加拿大、墨西哥、中国，以及针对钢铁和铝的关税，甚至4月2日还要对全球贸易伙伴课征对等关税，种种政策造成贸易不确定急速攀升，资金大举撤出美股，转往较低基期的中国、香港股市(以下称AH股)。
AH股和美股即将迎来拐点？
DeepSeek 凭借低成本、高算力使用效率，反而有助于 AI 渗透到手机、 PC 、自驾车、机器人等领域，更让算力资源从一开始的训练需求，转向现在大规模的推理需求，英伟达「汽车及机器人」板块营收也首度超越数据中心增速，反应 AI 已经从硬件阶段开始往软件应用发展，本轮由半导体驱动的生产力循环，将在 AI 需求的加持下继续前进，美股科技板块在今年仍能贡献超过10%的获利增长。
反观中国经济受到AI生产力提振的软件资讯业，只占了中国GDP约3%，中国整体产业结构更大比例集中在工业、房地产等传统领域，就算受惠科技红利，但传导到中国经济的力度也非常不足。而且中国消费者还有通货紧缩担忧，中国3月份刚公布的CPI年增率甚至为负数，民众消费缩手也是经济长期以来的问题，因此笔者并认为短期资金从美国科技股流向低估值的中国、香港股市，缺乏经济基本面和企业获利支持，难以维持长期趋势。
如何掌握AH股的短线行情？
香港恒生指数的上涨或许难以形成长线趋势，不过交易者仍可把握短线资金流出美国科技股、流入港股的行情，搭配重要支撑/阻力做为交易参考。以香港恒生指数为例，下图显示近期恒指出现修正，不过仍在重要支撑22450之上，短线偏多行情尚未被破坏，接下来恒指若在22450附近出现止跌型态，短线交易者或有偏多机会。相对地，美国标普500指数则在3月中旬筑底反弹，但尚未突破上方重要阻力5850，接下来上涨到5850若出现止涨型态，则可能是5600点以下抄底的投资人可以短线获利的时机，短线交易者也可以考虑在5850止涨时偏空交易。
另外还可以搭配Finlogix独家的市场情绪指标，更精准地掌握市场交易者偏多或偏空的情绪。以下图SP500指数的情绪指标为例，目前超过9成的交易者持有SP500多单，而且持有多单者仍保有浮盈，若近期市场再受到川普政策言论引发股价剧烈波动，依据交易者损失趋避的心态，会率先卖出有浮盈的部位，有获利先入袋为安，也就是做多交易者会提前卖出实现获利，造成股价无法突破上方阻力、难以形成上行趋势，那么对于短线交易者来说，配合止涨型态偏空交易标普500指数，将有潜在的获利机会。
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作者 Cindy Tsai
曾任职于大型金控与寿险公司担任分析师，Cindy擅长运用量化分析和资产配置提高投资组合报酬与降低风险波动，结合总体经济、技术指标和金融大数据分析，编写程式回测交易策略，寻找长短期的投资机会。