周四，美元指数基本持平于98.8附近，徘徊在10月下旬以来的最低水平附近。越来越多的证据表明美国劳动力市场疲软，市场对美联储下周降息的预期也随之增强。目前，市场认为美联储降息的可能性约为87%。挑战者就业报告显示，11月份美国失业人数增至71321人，为2022年以来同期最高水平，今年迄今为止的失业人数累计达到117万人，为2020年以来最高。昨日公布的ADP就业报告也意外显示，私营部门就业人数减少了3.2万人。另一方面，上周首次申请失业救济人数降至19.1万人，为三年多来的最低水平，尽管该数据受到通常波动较大的感恩节假期的影响。投资者还在权衡有关白宫经济顾问凯文·哈塞特可能在5月份接替美联储主席鲍威尔的报道，此举可能预示着美联储将转向更为激进的宽松政策。美元兑日元和英镑走弱，但兑瑞士法郎小幅走强。

美元接近一个月低点

巴西雷亚尔兑美元汇率突破5.29雷亚尔，向2024年5月的高点迈进，市场消化了第三季度GDP数据以及美元整体走软的预期。该季度GDP同比增长1.8%，为三年多来最疲软的增速，这清晰地表明经济正在降温，并增加了巴西央行在未来几个月内开始从近二十年来的高位政策利率下调利率的可能性。尽管巴西央行行长警告称经济放缓仍是渐进的，但这种降温现象在商品和服务领域均有所体现。与此同时，劳动力市场紧张和实际工资的持续增长使家庭收入和税收保持稳定，从而缓解了短期财政压力，并降低了政策突然转变的可能性。与此同时，由于市场几乎可以肯定美联储将在下周降息，美元整体保持低迷，这放大了巴西的套利交易优势，并为雷亚尔提供了稳固的支撑。

巴西雷亚尔在GDP增长后依然坚挺

周四，印尼盾兑美元汇率走弱，跌至16,650附近，此前一个交易日的小幅上涨被逆转。市场对周五即将公布的11月外汇储备数据保持谨慎态度。由于资本外流持续，进口支付居高不下，印尼盾外汇储备徘徊在14个月低点附近，持续承压本币。与此同时，印尼央行近期暗示，即使自2024年9月以来已累计降息150个基点（包括10月和11月的连续降息），仍有进一步降息的空间。印尼盾是今年以来该地区表现最差的货币之一，年初至今已下跌约3.4%。尽管如此，政策制定者仍计划明年将印尼盾兑美元汇率引导至16,500，甚至16,400，这可能得益于央行持续的政策支持和更稳定的资金流动。在全球范围内，美元指数徘徊在一个多月以来的最低水平，疲软的美国劳动力市场数据增强了市场对美联储下周降息的预期。

印尼盾在外汇储备更新前走低

离岸人民币兑美元汇率走弱至7.05附近，此前中国人民银行公布的人民币中间价低于预期，导致离岸人民币从前一交易日触及的一年多高位回落。中国人民银行将中间价设定在7.0733，比路透社的普遍预期低179个基点，创下自2022年11月以来的最大偏差。此举表明决策者有意抑制近期人民币升值，并重申了中国人民银行对汇率稳定的重视。尽管有所回落，但受中美关系改善和美元走软的支撑，人民币仍有望创下2020年以来的最佳年度表现。与此同时，投资者正密切关注即将召开的中央经济工作会议和12月的政治局会议。预计中国明年将维持“5%左右”的年度经济增长目标，这一目标可能促使北京继续维持宽松的财政和货币政策，以扭转当前的通缩压力。

离岸人民币因固定汇率疲软而回落

周四，日元兑美元汇率走强，逼近155日元，接近两周多来的最高水平，原因是市场对日本央行本月加息的预期日益增强。此前，日本央行行长上田一夫对日本经济前景表示信心，并表示央行将仔细权衡加息的利弊，并视情况采取适当行动，这进一步巩固了市场预期。日本财务大臣片山五月本周也表示，政府和日本央行在经济评估上没有分歧，表明财政政策和货币政策将继续保持一致。外部方面，受弱于预期的美国私营部门就业数据提振，美元走软，日元获得支撑，这增强了市场对美联储下周降息的预期。此外，市场也在评估白宫经济顾问凯文·哈塞特可能在5月接替美联储主席杰罗姆·鲍威尔的可能性，此举可能有利于更激进的宽松政策。

日元因市场预期日本央行加息而走强

周四，澳元兑美元汇率走强，接近0.661美元，触及两个月来的最高水平。强于预期的经济数据增强了市场对明年加息的预期。占澳大利亚经济产出一半以上的家庭支出在10月份增长1.3%，高于此前0.6%的预期，创下自2024年1月以来的最大增幅；年度消费支出增长5.6%，高于此前4.6%的预期。自2月份以来，澳大利亚已三次降息，将借贷成本降至3.6%。市场普遍预期，澳大利亚储备银行将在下周的会议上维持利率不变。鉴于第三季度通胀飙升，市场正在消化2026年可能加息的预期。此外，受非货币黄金出口增长的带动，澳大利亚10月份贸易顺差扩大至43.9亿澳元，超出预期。同时，强劲的国内需求也带动进口增长。

澳元因加息预期上涨

周四，美元指数维持在99下方，徘徊在一个多月以来的最低水平。越来越多的证据表明，美国就业市场疲软，这增强了市场对美联储下周降息的预期。周三公布的ADP数据显示，私营部门就业人数意外下降3.2万人，加剧了人们对美国劳动力市场进一步放缓的担忧。目前市场认为，美联储本月降息25个基点的可能性高达89%，并预计明年还将降息三次。投资者也在评估白宫经济顾问凯文·哈塞特(Kevin Hassett)可能在5月接替美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)的可能性，此举可能预示着美联储将采取更激进的宽松政策。外部方面，欧元区强劲的商业活动数据提振了美元，欧元走强令美元承压。交易员们也密切关注日元走势，在市场猜测日本央行可能在本月晚些时候加息的情况下，日元继续小幅走高。

美元汇率徘徊在逾一个月低位

加元兑美元汇率升至1.39附近，触及一个月高位，美元走软进一步推高了此前受加拿大经济韧性表现提振的涨势。ADP公布的私营部门就业人数意外下降，也助长了市场对美联储降息的预期。与此同时，加拿大第三季度GDP年化增长率意外强劲，达到2.6%，这提升了加拿大央行暂停或放缓宽松政策的可能性。原油价格走强和铜价上涨带来的温和大宗商品利好，改善了加拿大的贸易条件，并进一步巩固了加元的上涨势头。尽管制造业PMI数据疲软构成了一种反向支撑，但并未抵消美国政策预期走弱和加拿大国内经济活动走强带来的整体支撑作用。

加元升至一个月高位

受美元走软和国内劳动力市场韧性增强的双重影响，墨西哥比索兑美元汇率升至18.27附近，逼近2024年7月以来的最高水平，这进一步强化了墨西哥央行维持紧缩货币政策的理由。此前，由于越来越多的证据表明美国劳动力市场疲软，市场几乎可以肯定美联储将在12月降息，美元因此走弱。墨西哥国内10月份失业率维持在2.6%，表明劳动力市场韧性强劲，降低了墨西哥央行采取激进宽松政策的可能性。此外，墨西哥10月份录得6月以来的首次贸易顺差，缓解了外部融资需求，并减少了对美元的直接需求。与此同时，墨西哥央行下调了年底通胀预期，这进一步印证了通缩正在进行的观点，并使央行能够维持正的实际政策利率，从而保障流入比索的套利资金。

墨西哥比索有望冲击2024年7月以来的最高水平

巴西雷亚尔兑美元汇率突破5.3，向2024年5月的高点迈进，该高点上次触及是在去年11月。此前，由于美国劳动力市场疲软的迹象日益明显，市场几乎可以肯定美联储将在12月降息，美元走软。与此同时，巴西公布截至10月份的季度失业率为5.4%，失业人口接近590万，而平均实际工资上涨至3528雷亚尔。这些因素共同作用，提高了家庭收入和税收，缓解了短期财政压力。由于就业率处于历史低位，劳动收入不断增长，即使巴西的Selic利率维持在15%，国内需求仍应保持强劲。15%的Selic利率维持了巴西的利率溢价，并保证了资金流入本地资产和货币。

巴西雷亚尔在第二节比赛中走强

周三，美元指数跌破99关口，创下一个多月以来的最低水平。越来越多的证据表明，美国劳动力市场疲软，这进一步巩固了美联储下周降息的预期。ADP公布的最新数据显示，11月份私营部门就业人数减少了3.2万人，与此前预期的增加1万人形成鲜明对比。这是过去四个月来的第三次下降，也是自2023年以来就业指标的最大降幅。这一数据与包括纽约联储主席威廉姆斯和美联储理事沃勒在内的联邦公开市场委员会（FOMC）主要成员的鸽派立场相符，他们呼吁美联储采取措施应对劳动力市场放缓。利率期货显示，市场普遍预期美联储下周将降息25个基点，明年还将降息一到两次。与此同时，欧元区通胀小幅走高，而日本工资上涨促使日本央行官员暗示即将加息，这些因素支撑了美元指数的主要竞争对手。

美元指数跌至一个月低点

欧元兑美元汇率攀升至1.165美元上方，创下10月中旬以来的最高水平，主要受11月欧元区综合采购经理人指数（PMI）向上修正以及欧洲央行和美联储货币政策预期分歧的支撑。HCOB欧元区综合PMI升至52.8，高于此前预估的52.4，创下自2023年5月以来私营部门活动最强劲的扩张，这主要得益于服务业复苏势头。本周早些时候，欧元区11月通胀率从10月的2.1%小幅上升至2.2%，略高于市场预期。经济活动的强劲表现和接近目标的通胀水平表明，欧洲央行可能将利率维持在2026年之前不变。相比之下，美联储预计将在本月降息25个基点，并预计明年还将降息两次，这将支撑欧元兑美元的上涨。

欧元触及10月中旬高点

英镑兑美元汇率延续涨势，逼近1.33美元，触及10月下旬以来的最高水平。投资者对11月英国服务业采购经理人指数（PMI）的上调表示欢迎，而美元则在市场预期美联储下周降息前走软。服务业PMI从50.5上调至51.3，远高于50的荣枯分界线；综合PMI也从50.5升至51.2。尽管总体数据向好，但标普全球的数据显示，商业活动放缓，就业人数降幅创下2月以来最快纪录，不过物价指数通胀率降至2021年1月以来的最低水平。展望未来，市场普遍预期英国央行将在12月降息25个基点，之后因担忧通胀可能再次加速而暂停降息。与此同时，美国市场已充分消化美联储12月第三次降息的预期，并预计明年至少还会降息两次，这进一步推高了英镑的相对强势。

英镑走强至10月以来最高水平

美元指数跌至 98.99，为 2025 年 10 月以来的最低水平。过去 4 周，美元指数下跌 1.22%，过去 12 个月下跌 6.89%。

美元指数跌至4周低点

受近期不会降息以及避险需求增加的支撑，瑞士法郎兑美元汇率走强至0.80附近，维持在2021年高位附近。瑞士11月份的CPI意外趋于平缓，低于去年同期水平，而CPI增速更是降至四年来的最低点，这是继10月份增速放缓之后，瑞士央行官员连续第二次感到意外。这一变化引发了央行的严重担忧，此前央行曾预期第四季度平均通胀率为0.4%。瑞士央行官员已表示，负利率的门槛很高，但随时准备采取行动，预计未来几个季度通胀率将小幅上升。鉴于利率已处于零水平，决策者将避免进一步降息，以免给金融体系带来压力。

瑞士法郎坚挺

欧元兑美元汇率升至 1.17，为 2025 年 10 月以来的最高水平。过去 4 周，欧元兑美元汇率上涨了 1.49%，过去 12 个月上涨了 10.87%。

欧元触及五周高点

印度卢比跌破90卢比兑1美元的心理关口，跌幅进一步扩大，创下历史新低。疲软的贸易和投资组合资金流入，以及与华盛顿尚未达成的贸易协议的不确定性，持续对卢比构成压力。卢比是亚洲表现最差的货币之一，今年迄今已下跌5%，创下自2022年以来的最大年度跌幅。美国对印度商品征收高达50%的关税，严重打击了印度对最大市场的出口，并抑制了外国投资者对印度股票的兴趣。尽管印度第三季度GDP强劲增长，但并未提振卢比，不断扩大的经常账户赤字也加剧了卢比的贬值压力。目前，市场关注的焦点转向印度储备银行将于12月5日召开的政策会议。大多数经济学家预计，印度央行将下调回购利率25个基点，并维持利率不变至2026年。不过，也有人认为，强劲的GDP增长或许足以支撑利率不变。

卢比跌破关键的90关口

尽管经济增长数据强劲，但由于持续的资本外流，市场情绪依然承压，韩元兑美元汇率跌至1470附近，徘徊在七个月低点附近。韩国央行数据显示，韩国经济第三季度增速创近四年新高，实际GDP环比增长1.3%，同比增长1.8%。然而，本季度韩元兑美元汇率已下跌超过4%，韩国央行指出，国内居民海外投资增加以及外国投资者抛售韩国股票是主要原因。金融监督院院长李灿镇表示，当局将审查金融机构是否充分解释了海外投资的外汇对冲风险。虽然政府加强消费者保护的措施有助于缓解投资者的部分谨慎情绪，但由于缺乏积极的货币支撑措施，韩元仍面临风险。

因资本外流而受压

在央行强有力的中间价机制和市场对人民币汇率情绪改善的支撑下，离岸人民币兑美元汇率突破7.06，创下2024年10月以来的最高水平。中国人民银行将人民币兑美元中间价设定在7.0754，为2024年10月中旬以来的最高水平，体现了央行维护汇率稳定的决心。多家投资机构预计人民币明年将进一步走强，有望自2023年以来首次突破7美元这一具有重要心理意义的关口，这进一步推高了人民币的升值空间。外部因素方面，美元走软以及市场对美联储即将降息的预期升值也支撑了人民币汇率。经济方面，一项民调显示，11月份中国综合采购经理人指数（PMI）降至51.2，为四个月低点。其中，服务业PMI降至52.1，为五个月低点；制造业PMI降至49.9，为四个月低点。

离岸人民币汇率创一年多新高

澳元兑美元汇率升至0.66，为2025年10月以来的最高水平。过去4周，澳元兑美元汇率上涨了1.4%，过去12个月上涨了2.32%。

澳元触及四周高位

周三，日元兑美元汇率走强至155.5附近，收复了前一交易日的部分跌幅，美元走软反映了市场对美联储进一步降息的预期。在国内，尽管市场普遍认为首相高市早苗领导的政府倾向于宽松的货币政策，但鉴于政策制定者释放出的鹰派信号，投资者仍在权衡日本央行本月加息的可能性。与此同时，日本财务大臣片山五月本周指出，政府和日本央行在经济评估方面没有分歧，强调财政政策和货币政策的一致性。片山五月的表态是在日本央行行长上田一夫发表讲话之后做出的。上田一夫对日本的经济前景充满信心，并表示央行将在12月的政策会议上仔细权衡加息的利弊。

美元走软，日元走强

周三，澳元兑美元汇率升至约0.657，触及五周高位，美元普遍走软抵消了令人失望的国内GDP数据的影响。数据显示，澳大利亚经济增长低于预期，第三季度增速为0.4%，低于此前预期的0.7%；全年增速为2.1%，略低于预期。疲软的数据导致交易员减少了对澳大利亚储备银行明年将采取更鹰派立场的押注，到2026年底加息的可能性从数据公布前的约80%降至约50%。市场关注的焦点转向下周的政策会议，市场普遍预期利率将在今年三次降息后维持在3.6%不变。澳大利亚央行行长布洛克表示，央行正在密切关注通胀，如果价格压力再次出现，将会采取行动，尽管目前的预测显示利率将逐步下降。与此同时，全球市场正等待美联储下周的政策会议，市场普遍预期美联储将降息，美联储主席的鸽派立场也加剧了美元的疲软。

澳元触及五周高位

周三，美元指数跌至99.2附近，接近一个月低点，原因是市场预期美联储将进一步降息，美元承压。比特币和股市反弹也提振了市场风险偏好，令美元承压。目前，市场普遍认为美联储下周降息25个基点的概率约为89%，同时预计2026年将累计降息约90个基点。白宫经济顾问凯文·哈塞特可能被提名为下一任美联储主席，这一预期也加剧了市场鸽派情绪，因为哈塞特以支持加快降息速度而闻名，这与特朗普总统的立场一致。投资者目前正关注11月份的ADP就业报告，以期获得有关劳动力市场的最新信息。

美联储鸽派前景令美元承压

土耳其里拉12月跌至历史新低，一度跌破42.4里拉兑1美元，年初至今跌幅已达约20%。自2023年7月以来，土耳其里拉持续有序贬值，但由于市场对该国政治前景的担忧重燃，投资者情绪持续承压。11月初，财政部长穆罕默德·希姆谢克(Mehmet Simsek)表示，对里拉的担忧“不再基于基本面”，他列举了经常账户赤字大幅下降、国际资本市场准入改善以及各项金融指标走强等因素。10月份，土耳其通胀率降至32.87%，降幅超出预期，为2021年11月以来的最低水平。土耳其央行将2025年底的通胀预期从25%-29%上调至31%-33%，同时维持2026年16%的预期不变。土耳其央行已连续三次降息，累计降息650个基点。与此同时，土耳其经济第三季度增长3.7%，增速低于预期。

土耳其里拉跌至新低

受美元走势总体稳定和南非国内GDP数据向好的影响，南非兰特兑美元汇率徘徊在17.1左右，接近11月中旬以来的最高水平。南非经济在2025年第三季度环比增长0.5%，实现了连续第四个季度增长，十大行业中有九个行业实现增长，表明经济正在全面复苏。尽管外部挑战依然存在，但南非经济依然保持增长势头。货币宽松政策、不断改善的财政指标以及更加清晰的通胀目标框架继续支撑着兰特，所有这些因素都增强了南非的经济前景。

南非兰特汇率徘徊在两周高位附近

欧元兑美元汇率维持在1.16美元上方，为11月中旬以来的最高水平。投资者正在评估一系列经济数据及其对利率预期的影响。欧元区11月份通胀率从10月份的2.1%小幅上升至2.2%，略高于市场预期，主要受服务成本上升和能源价格跌幅收窄的推动。然而，核心通胀率维持在2.4%，略低于预期的2.5%。与此同时，欧元区失业率小幅上升至6.4%，略高于预期的6.3%。结合欧洲央行会议纪要显示决策者认为降息并不紧迫，这些数据基本维持了市场预期不变，投资者预计到2026年之前不会进行任何政策调整。在大西洋彼岸，几位美联储官员的鸽派言论进一步强化了市场对12月份可能进行第三次降息的猜测。

投资者消化关键数据，欧元兑美元汇率维持在1.16美元上方

印度卢比兑美元汇率跌至89.9左右，再创新低，并预示着可能跌破关键心理关口90。美印贸易协议迟迟未能达成，以及高额关税持续打压市场情绪。印度仍然是少数几个尚未与华盛顿达成正式协议的主要经济体之一，而关税下调前景的不确定性加剧了其经常账户赤字。印度储备银行已出手干预以抑制汇率波动，但由于进一步支撑的空间有限，如果未能达成协议，卢比将面临风险，并可能长期跌破90关口。强劲的第三季度GDP数据也未能提振卢比，贸易失衡、资金外流和持续的美元需求依然是其面临的制约因素。政策方面，大多数经济学家预计印度央行将在12月5日降息，并维持利率不变至2026年，但强劲的GDP增长可能会促使一些经济学家维持利率不变。

印度卢比威胁关键90水平

周二，印尼盾汇率基本持平，徘徊在1美元兑16,620附近，交易员们正等待本周晚些时候公布的11月外汇储备数据。10月份的外汇储备数据虽小幅回升，但仍接近14个月低点，凸显了资本外流和进口支付增加带来的持续压力。关键数据方面，11月份的总体通胀率和核心通胀率均保持在印尼央行2.5%±1%的目标区间内，表明需求稳定，价格压力温和。印尼10月份也实现了连续第66个月的贸易顺差，但由于出口降幅大于进口降幅，贸易顺差收窄至六个月来的最低水平。印尼央行的目标是引导印尼盾明年兑美元汇率达到1美元兑16,500，甚至1美元兑16,400，同时重申，在过去一年累计降息150个基点之后，仍有进一步降息的空间。在全球市场方面，美元指数在触及两周低点后徘徊在 99.4 附近，此前疲软的美国制造业数据引发市场对美联储降息的预期上升，美元指数因此承压。

印尼盾汇率企稳，关注外汇储备

周二，韩元兑美元汇率走强至1468韩元左右，收复了前一交易日的跌幅，主要受通胀稳定和汽车关税下调的提振。韩国11月份通胀率维持在2.4%，这增强了市场对韩国央行近期不会降息的预期，也使得韩国国内收益率对韩元构成相对支撑。此外，美国将汽车关税下调至15%，并追溯至11月1日生效，提振了市场对韩国出口前景的信心，并增强了市场对该行业美元流入增加的预期。当局还表示，在延长国民年金公团的外汇互换安排方面取得了进展，该安排允许该养老基金在不进入公开市场的情况下获取外汇，从而降低了结构性美元需求。

韩国韩元篮板

新西兰元兑美元汇率徘徊在0.573附近，维持在四周高位附近。此前，新西兰央行上周暗示降息可能已经结束。政策制定者如预期般下调了利率，但最新预测显示，明年再次降息的可能性仅为20%，因为通胀正在放缓，经济增长前景也在改善。这与新西兰储备银行新任行长安娜·布雷曼的表态相符。布雷曼表示，近期降息应该会提振经济增长和就业。她还强调，控制通胀至关重要，尤其对于低收入家庭而言，这有助于恢复他们的购买力。投资者目前预期下一步将是加息，但最早也要到2026年底。此外，由于市场预期美联储将在12月降息，美元仍维持在两周低点附近，这进一步支撑了新西兰元。

新西兰元维持在近四周高位附近

周二，日元兑美元汇率走弱至155.7附近，此前连续三个交易日上涨，交易员纷纷获利了结。近期日元上涨主要受市场对日本央行可能加息的预期推动，这预示着货币政策方向可能发生转变。日本财务大臣片山五月在最新消息中表示，她认为政府和日本央行在经济评估上并无分歧，强调财政政策和货币政策将继续保持一致。她还指出，预计日本央行将与政府保持密切协调，实施旨在实现2%通胀目标的货币政策措施，并辅以可持续的工资增长。片山五月的表态是在日本央行行长上田一夫发表讲话之后做出的。上田一夫对日本经济前景充满信心，并表示央行将在12月的政策会议上仔细权衡加息的利弊。

日本日元避险计划：获利

美元指数周二维持在99.4，此前周一曾触及两周低点。疲软的制造业数据引发市场对美联储降息的预期升温。ISM制造业采购经理人指数（PMI）显示，工厂活动连续第九个月萎缩，且萎缩速度创四个月来最快，进一步加剧了市场对美联储降息的呼声。交易员目前预计，美联储在下周会议上降息25个基点的可能性高达88%。与此同时，美国总统特朗普周日表示，他已选定下一任美联储主席，有报道称白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特是热门人选。投资者目前关注的焦点是美联储主席杰罗姆·鲍威尔今天晚些时候的讲话，他的讲话可能会为美联储的政策前景提供更多指引。

美元持续承压

美元指数在12月首个交易日跌破99.2，延续了11月0.3%的跌势。交易员们继续消化下周联邦基金利率可能下调25个基点的预期。目前，市场对美联储降息的概率超过87%。周日，特朗普总统表示已选定下一任美联储主席，有报道称白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特是热门人选。投资者也在密切关注本周一系列重要的经济数据，包括延迟发布的9月个人消费支出（PCE）报告。ISM制造业采购经理人指数（PMI）显示，制造业连续第九个月萎缩，且萎缩速度加快。受日本央行行长上田文雄讲话后市场对本月加息预期升温的影响，美元兑日元汇率普遍走弱，接近两周低点。

美元下跌，开启12月新篇章。

受美元走软和贵金属（尤其是黄金）价格上涨的提振，南非兰特兑美元汇率徘徊在17.1左右，接近11月中旬以来的最高水平。这主要反映出市场对美国本月晚些时候降息的持续预期，以及对美联储领导层变动的担忧。与此同时，投资者正等待本周公布的关键国内经济数据，包括第三季度GDP、经常账户和外汇储备数据。与此同时，南非制造业信心跌至2020年疫情危机以来的最低水平。由于货币宽松政策、财政指标改善以及更明确的通胀目标提振了南非的经济前景，兰特获得了一定的支撑。

南非兰特汇率创两周多新高

英镑重回1.325美元上方，创下10月28日以来的最高水平，延续了上周1%的涨幅。与此同时，美元兑所有主要货币走软，避险情绪未能提振这一传统避险货币。市场继续消化英国11月的预算案，并等待本周一系列美国经济数据，以期更清晰地了解全球利率前景。财政大臣雷切尔·里夫斯否认了此前关于她在预算案公布前误导公众了解英国财政状况的指控。此前，周三公布的260亿英镑增税方案引发了批评。首相基尔·斯塔默为这些措施辩护，称为了避免额外借贷，必须做出“必要的选择”。货币政策方面，市场预期英国央行将在12月降息25个基点，之后由于通胀再次加速的风险而暂停降息。相比之下，美国市场已充分消化美联储12月第三次降息以及明年至少两次降息的预期。

英镑升至一个月高位

欧元兑美元汇率反弹至1.16美元上方，创下11月中旬以来的最高水平。投资者在可能影响利率预期的欧元区和美国关键经济数据公布前保持谨慎态度。近期公布的通胀数据显示，德国欧盟协调通胀率升至2.6%，为2月以来最高水平；西班牙调和消费者物价指数（HICP）仍远高于欧洲央行2%的目标。相比之下，法国和意大利的通胀率则低于目标水平。这些数据，加上欧洲央行会议纪要显示决策者认为降息的紧迫性不大，使得市场预期基本保持不变，投资者预计2026年之前不会进行任何政策调整。在大西洋彼岸，几位美联储官员的鸽派言论也强化了市场对美联储12月可能第三次降息的预期。

欧元走强至两周高位

12月首个交易日，印尼盾兑美元汇率跌至16,670附近，连续第二个交易日走低。此前，印尼央行行长佩里·瓦尔吉约重申，尽管过去一年已累计降息150个基点，包括10月和11月的连续降息，但仍有进一步降息的空间。数据方面，受全球需求疲软和美国关税上调的影响，印尼10月份贸易顺差跌至七个月来的最低点，出口一年半来首次出现下滑。与此同时，印尼11月份年通胀率降至2.72%，但仍接近2024年4月以来的最高水平；核心通胀率稳定在2.36%，为6月以来的最高水平。印尼盾是今年以来亚洲新兴市场表现第二差的货币，迄今已下跌约3.4%。尽管如此，瓦尔吉约承诺明年将印尼盾兑美元汇率引导至16500，甚至16400，这在一定程度上限制了印尼盾的跌幅。在全球范围内，美元指数徘徊在两周低点附近，交易员们正密切关注美联储今年可能进行的最后一次降息。

印尼盾因降息信号而扩大损失

印度卢比兑美元汇率徘徊在89.5附近，在历史低位承压，进口国持续的美元需求抵消了强于预期的GDP数据带来的影响。印度公布了六个季度以来的最快增速，9月份季度GDP飙升8.2%，远高于此前7.3%的预期。然而，强劲的GDP数据并未提振卢比，贸易失衡、外汇外流以及国有银行在远期持仓到期时间歇性抛售美元等因素仍然制约着卢比的走势。自8月底美国对印度出口商品加征高额关税以来，市场情绪一直低迷，而美印贸易谈判的停滞也进一步加剧了卢比的压力。政策方面，大多数经济学家预计，继今年早些时候降息100个基点之后，印度储备银行将于12月5日将基准利率下调25个基点，并维持到2026年。然而，强劲的GDP数据也促使一些分析师预测，印度储备银行可能会维持利率不变，从而支撑卢比汇率。

印度卢比持续走低，跌至历史新低

周一，韩元兑美元汇率走弱至1470左右，接近七个多月以来的最低水平，原因是外国投资者持续流出韩国股市，以及企业对美元的需求强劲。11月份，海外投资者对韩国股市的净卖出量创下历史新高，扭转了此前两个月的买入趋势，并加剧了韩国国内市场的资本外流。企业也加快了美元存款的积累，创下今年以来最快的月度增幅，原因是企业对冲外汇波动风险并扩大了海外投资。经济方面，制造业连续第二个月萎缩，导致市场情绪走软，PMI指数维持在49.4，产出和新订单持续下滑。尽管11月份出口增长8.4%，但上述因素限制了韩元的支撑。

韩元因大量资金流出而延续跌势

离岸人民币兑美元汇率在7.07附近徘徊，接近去年10月初以来的最高水平，美元整体走软抵消了中国疲软的工厂活动数据带来的影响。美元走软继续支撑人民币汇率，投资者关注着即将到来的关键月份，美联储可能在本月进行年内最后一次降息，并确认其鸽派继任者，接替主席杰罗姆·鲍威尔。国内方面，一项私人调查显示，中国11月份工厂活动再次陷入萎缩，反映出国内需求持续疲软。此前，周日公布的官方数据显示，制造业连续第二个月低迷，服务业也出现降温。市场参与者密切关注人民币每日官方中间价，以从中寻找中国人民银行政策立场的线索，因为有迹象表明，央行正试图抑制人民币近期的涨幅。交易员们也关注下个月的中央经济工作会议，以期从中获取明年政策议程的潜在信号。

离岸人民币汇率徘徊在一年来的最高点附近

周一，美元指数徘徊在99.4附近，接近两周低点。投资者正为美联储可能在下月进行年内最后一次降息的关键月份做准备。交易员目前预计美联储下周会议降息25个基点的概率为87%，并预期明年还将降息三次。上周，美元经历了四个月来最糟糕的一周，原因是市场对美联储宽松政策的预期急剧转变，以及有报道称白宫经济顾问凯文·哈塞特已成为接替杰罗姆·鲍威尔担任美联储主席的热门人选，此举被认为符合唐纳德·特朗普总统倾向于降低利率的立场。投资者目前正关注本周即将公布的美国经济数据，包括私营部门就业数据，但他们需要等到本月晚些时候才能看到官方的月度就业报告。

美元徘徊在两周低点附近

日元兑美元汇率突破155.5，延续了上周的涨势，并触及近两周来的最高水平，主要受市场对日本央行加息预期升温的支撑。目前，互换市场预期日本央行在12月19日即将召开的政策会议上加息的概率约为62%，预计到1月份的会议上，这一概率将升至近90%。本季度日元兑美元贬值5%，加上通胀率持续高于日本央行2%的目标，进一步加剧了市场对12月加息的预期。与此同时，日本11月份制造业采购经理人指数（PMI）终值从48.2小幅下调至48.7（此前初值为48.8）。最新数据显示，日本制造业活动连续第五个月萎缩，但萎缩速度为8月份以来最慢。

日元接近两周高点

澳元兑美元汇率突破0.655，升至两周多以来的最高水平，延续了上周的涨势。强劲的经济数据提振了市场对澳大利亚储备银行可能加息的预期。11月份制造业采购经理人指数（PMI）攀升至三个月高位，而澳新银行-Indeed招聘广告数量降幅收窄，反映出招聘需求疲软。上周公布的首个完整月度价格数据显示，物价压力依然高企，总体通胀率升至七个月高位，而澳储行衡量潜在物价压力的首选指标——截尾平均通胀率——也超出预期。市场关注的焦点目前转向本周即将公布的第三季度GDP数据，预测显示，强劲的经济增长可能会加剧市场对2026年初加息的猜测。

澳元触及两周多高点

瑞士法郎兑美元汇率维持在0.80左右，接近2021年高点，主要受市场预期瑞士国家银行（SNB）将长期维持当前利率水平的支撑。市场普遍预期瑞士国家银行（SNB）将维持0.00%的政策利率，并可能持续到2027年，这主要得益于通胀预期上升以及与美国达成的新贸易协议有望推动经济复苏。瑞士2025年第三季度GDP下降0.5%，扭转了上一季度向上修正后的0.2%的增长，也低于此前0.4%的降幅预期。然而，美国近期下调关税缓解了瑞士经济的部分下行风险，预计瑞士经济将在未来几个季度复苏。

瑞士法郎徘徊在2021年高点附近

俄罗斯卢布兑美元汇率突破77.5，接近两年多来的最高水平，出口导向型企业新一轮资产回流加剧了严格的资本管制和高利率的影响。美国政府对俄罗斯最大的两家石油公司和出口商卢克石油公司和俄罗斯石油公司实施制裁，促使这两家巨头将储备汇回以卢布计价的国内账户，以避免西方政府可能冻结其资产。此前，克里姆林宫已要求出口导向型企业出售其40%的外汇收入。此外，俄罗斯央行表示，将维持紧缩政策至明年年底，以抑制通胀压力，这限制了其意外降息50个基点的影响。西方制裁的长期影响、政府优先用于乌克兰战争的支出以及高昂的借贷成本，导致国际货币基金组织预测俄罗斯今年的GDP增长率仅为0.6%。

俄罗斯卢布走强至两年高位

墨西哥比索兑美元汇率突破18.32，逼近2024年7月以来的最高水平，劳动力市场韧性的迹象强化了墨西哥央行维持紧缩政策的理由。2025年10月，墨西哥失业率维持在2.6%，略高于上年同期的2.5%，但低于预期的2.8%，也低于过去六个月的平均水平，这表明尽管全球经济活动放缓，但墨西哥的就业状况依然稳固。这种韧性与墨西哥自6月以来首次实现贸易顺差以及墨西哥央行将年底通胀预期从3.7%下调至3.5%相辅相成，这些因素共同增强了墨西哥的外部实力，并降低了市场对持续通胀的担忧。与此同时，由于市场加大对美联储12月宽松政策的预期，美元走软，这消除了新兴市场货币面临的主要阻力，并加速了比索的复苏。

墨西哥比索在劳动数据公布后上涨

加元兑美元汇率触及1.40，为2025年10月以来的最高水平。过去4周，美元兑加元上涨了0.2%，而过去12个月，美元兑加元下跌了0.24%。

加元创四周新高

加元兑美元汇率突破1.40，升至一个月高位，原因是强于预期的第三季度GDP数据与美元走软（市场对美联储宽松政策的预期不断增强）同时出现。第三季度GDP环比增长0.6%，年化增长率为2.6%，扭转了上一季度的萎缩局面。这一增长主要得益于进口额下降2.2%以及出口额小幅增长0.2%，贸易驱动的改善提振了经常账户前景。政府资本支出增长2.9%，其中武器系统支出激增82%，支撑了国内需求，尽管家庭消费小幅下降0.1%。加拿大央行将政策利率维持在2.25%不变，保留了利率缓冲空间，从而维持了流入加元的套利资金。与此同时，市场目前预期美联储12月降息25个基点的可能性约为80%，这将削弱美元，并消除加元面临的主要阻力。

加元在强劲的第三季度GDP表现后升值

英镑周五跌至1.322美元，但本周仍上涨约1%，创下8月初以来的最大涨幅，此前投资者对政府的新预算案做出了积极反应。财政大臣雷切尔·里夫斯本周早些时候公布了备受期待的预算案，并就增加支出和将税负提高至二战以来最高水平的决定进行了辩护。该计划旨在通过新增税收筹集260亿英镑，以支持福利项目。投资者普遍欢迎预算案释放出的更加审慎的借贷信号，但市场反应平淡，表明大部分信息已被消化，英镑的部分上涨可能来自交易员平仓此前设定的对冲头寸。展望未来，随着收益率优势的减弱和英国央行进一步降息的预期升温，英镑的上涨空间可能有限。英国央行在11月份维持利率不变，而通胀放缓也增强了市场对下个月降息的预期。

英镑小幅下跌，有望迎来三个多月以来最佳一周

巴西国家统计局（IBGE）数据显示，截至10月份的季度失业率降至5.4%的历史新低，受此提振，巴西雷亚尔兑美元汇率走强至约5.33。市场预期巴西央行将继续维持紧缩的货币政策。失业人口降至约590万，而平均实际工资达到创纪录的3528雷亚尔，这一组合提振了家庭收入和税收，并缓解了短期财政压力。由于就业率处于历史低位，劳动收入不断增长，即使巴西国家统计局（Selic）的利率维持在15%，国内需求仍可能保持强劲。这降低了突然或过早放松货币政策的可能性，并有助于维持巴西吸引套利资金流入的高利率溢价。最后，全球市场正在重新评估美国宽松政策对新兴市场货币的压力，交易员目前认为美联储在12月份降息25个基点的可能性高达80%。

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