周二，印尼盾兑美元汇率走强，逼近16,760印尼盾兑1美元，结束了此前连续三天的下跌趋势。美元指数在美联储12月会议纪要公布前徘徊在两个月低点附近。年底交易清淡加剧了印尼盾的上涨，而印尼央行稳健的政策立场也支撑了市场情绪。印尼央行在过去一年累计降息150个基点后，于12月中旬连续第三次维持利率不变，凸显了其对经济增长支持政策的谨慎态度。目前市场焦点转向本周晚些时候公布的12月通胀数据，预计该数据将从18个月高位回落，并保持在印尼央行1.5%-3.5%的目标区间内，从而降低近期政策风险。此外，印尼预计11月将连续第67个月实现贸易顺差，凸显其出口韧性，并为印尼盾提供缓冲。尽管有所上涨，但由于投资者情绪持续受到印尼央行鸽派倾向的影响，本币仍然是今年亚洲表现最差的货币之一，下跌约 4.3%。

印尼盾走强，2025年仍将是亚洲落后货币

离岸人民币兑美元汇率徘徊在7元附近，接近15个月来的最高水平，受年底季节性需求持续以及美元整体走软的支撑。出口商通常会在年底将更多外汇兑换成人民币以满足支付和行政要求，这一趋势可能会延续到1月份的农历新年假期。此外，由于投资者等待美联储12月会议纪要以寻找利率走向的线索，美元持续承压。与此同时，人民币的快速上涨促使中国官方媒体警告投资者不要单边押注，表明官方对人民币涨幅过快日益担忧。中国人民银行也承诺遏制“过度操作风险”，并在过去两周将人民币兑美元中间价设定在低于市场预期的水平。人民币今年以来已上涨超过4%，创下2020年以来的最大年度涨幅，上周离岸人民币兑美元汇率突破7元，创一年多以来的新高。

年末资金流动下人民币依然坚挺

周二，由于假日交易清淡，日元兑美元汇率走弱至156日元左右，回吐了前一交易日的涨幅，投资者正在权衡日本扩张性的财政政策。日本内阁近期批准了首相高市早苗创纪录的122.3万亿日元预算案，旨在通过限制新债券发行来平衡积极的财政支出和债务管理。然而，日本的财政状况仍然令人担忧。由于公共债务已超过日本经济规模的两倍，政府在实施大胆刺激措施方面的灵活性有限。尽管如此，日元的跌幅部分被当局释放的潜在干预信号所抵消。此前，财务大臣片山强调日本有权自主应对汇率过度波动。在货币政策方面，市场正密切关注7月份的下一次加息，但如果日元进一步走弱，加息也可能提前。

受财政担忧影响，日元走软

周二，美元兑美元汇率稳定在98，接近10月初以来的最低水平。投资者正等待美联储12月会议纪要，以从中寻找利率走向的更多线索。市场目前预期美联储将在2026年再降息两次，尽管美联储官员对下一步行动存在分歧，大多数人预计明年只会降息一次。投资者也在密切关注美联储新主席的任命，预计特朗普总统将于明年初任命杰罗姆·鲍威尔的继任者，这一决定可能会影响市场对货币政策的预期。今年以来，美元已下跌9.6%，创下2017年以来的最大跌幅。美元疲软反映了多种因素的综合影响，包括市场预期美联储将降息、美元与其他主要货币的利差收窄、特朗普总统混乱的关税政策，以及对财政赤字和美联储独立性的担忧。

美元走势稳定，美联储会议纪要待公布

新西兰元兑美元汇率在0.581附近徘徊，从三个月高位回落，投资者继续评估新西兰储备银行加息的潜在时机。新西兰储备银行近期暗示，利率可能在一段时间内维持在当前水平，推迟了市场对近期加息的预期。然而，最新公布的第三季度GDP数据显示经济出现反弹，这挑战了市场对新西兰储备银行的看法，也印证了此前经济在经历了长期疲软后呈现复苏势头的迹象。因此，市场目前预计新西兰储备银行在7月份加息的可能性约为45%，而10月份加息的可能性则已完全反映在市场预期之中。另一方面，美元走软为新西兰元提供了一定的支撑，因为市场继续预期美联储明年将进一步降息。美元有望迎来6月以来表现最好的一个月，并有望实现近4%的年度涨幅，从而结束此前连续四年的下跌趋势。

新西兰元避险

南非兰特兑美元汇率约为16.6，接近2022年8月以来的最高水平，并有望创下2009年以来的最大年度涨幅。今年以来，受贵金属强劲上涨、美元走软以及国内经济基本面改善的支撑，南非兰特兑美元汇率已上涨超过11%。该国财政状况的改善、通过可信的货币政策成功控制通胀以及新政府带来的政治稳定都发挥了关键作用。

南非兰特汇率徘徊在2022年高点附近

受假期影响，本周交易时间缩短，欧元兑美元汇率略低于1.18美元，徘徊在9月下旬以来的最高水平附近，预计2025年欧元兑美元汇率将上涨14.7%，这反映出欧洲央行和美联储的政策路径存在分歧。欧洲央行在12月维持利率不变，并暗示利率可能在一段时间内保持不变。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德指出，高度的不确定性使得对未来利率走势做出前瞻性指引变得困难。在美国，市场正准备迎接唐纳德·特朗普总统提名一位新的美联储主席，以接替杰罗姆·鲍威尔，后者将于5月卸任。此举可能有利于降低利率。美联储在12月会议上将联邦基金利率下调25个基点至3.50%-3.75%，在劳动力市场降温和通胀温和偏高的情况下，完成了2025年累计降息75个基点的目标。投资者预计明年还将有两次降息，这可能会对美元构成压力，并进一步支撑欧元。

欧元兑美元汇率逼近1.18美元，欧洲央行和美联储政策分歧推动2025年欧元升值

印度卢比兑美元汇率稳定在89.8附近，近期涨幅得以维持，这得益于美元整体走软以及印度储备银行（RBI）采取的措施提振了市场情绪。本月初，卢比一度突破90关口，但随后出现企稳迹象，随着美元跌至数月低点，卢比进入盘整区间，获得了一定的喘息空间。分析师指出，卢比贬值最严重的阶段可能已经过去。支撑卢比的因素包括风险偏好改善以及印度储备银行的干预措施，例如50亿美元的美元-卢比买卖互换以提振流动性。印度的经济基本面依然强劲，通胀率降至1%以下，GDP增速超出预期，创下六个季度以来的最高水平。尽管如此，受投资疲软、进口驱动的美元需求旺盛、美国高额关税以及印美贸易谈判的不确定性等因素的影响，卢比今年迄今已下跌约5.2%，跌幅在主要亚洲货币中位居榜首。

印度卢比汇率趋于稳定。

周一，印尼盾兑美元汇率跌至约16,780印尼盾，在年末交易清淡的情况下连续第三个交易日走低。尽管印尼央行在12月中旬的会议上连续第三次将基准利率维持在4.75%不变（过去一年累计降息150个基点），但其鸽派立场仍令印尼盾承压，市场情绪依然脆弱。官员们暗示，可能需要进一步宽松政策来促进经济增长，尤其是在苏门答腊岛发生重大灾害之后。此外，本周即将公布的关键国内数据，包括12月通胀数据和11月贸易数据，也加剧了市场的谨慎情绪。印尼盾2025年的汇率预计将下跌约4.3%，位列亚洲最疲软货币之列。在政策方面，印尼央行将于1月1日起取消雅加达银行间同业拆借利率（JIOR），并以印尼隔夜指数平均利率（Indonia）取而代之，以提高透明度并与全球标准接轨。全球美元指数持续低迷，接近10月初以来的最低水平，因为市场预期美国明年将降息。

印尼盾在年末交易清淡的情况下跌至16,780附近

周一，离岸人民币兑美元汇率稳定在7附近，此前曾一度升至15个月高位。由于央行采取措施抑制人民币单边快速上涨，投资者态度趋于谨慎。中国人民银行设定的中间价略低于预期，表明其有意抑制人民币过热升值。与此同时，官方媒体也告诫投资者不要押注人民币单边升值。分析人士指出，季节性外汇流入和需求增长支撑了人民币的整体上涨趋势，但随着年底结算的完成，升值压力预计将有所缓解。尽管短期内市场保持谨慎，但全球投资者仍然预期人民币的上涨势头将持续到2026年，关键的7关口可能再次受到考验。与此同时，有关部门也重申了维护汇率稳定的承诺。今年以来，人民币兑美元汇率已累计上涨超过4.1%，有望创下2020年以来的最大年度涨幅。

人民币汇率企稳，中国人民银行发出稳定信号

周一，美元小幅跌破98，在10月初以来的最低水平附近横盘整理，假期过后交易量清淡，市场预期明年将降息。投资者仍然预计2026年还将降息两次，尽管美联储官员对未来的政策走向存在分歧，多数官员预测只会再降息一次。市场还将关注美联储新任主席的人选，特朗普总统预计将于2026年初宣布鲍威尔的继任者，此举可能会影响降息预期。交易员们现在将目光转向将于周二公布的联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要，以寻求货币政策的进一步指引。受特朗普激进的关税政策和对美联储独立性的威胁的影响，美元有望在2025年全年下跌超过9%，这将是自2017年以来最大的跌幅。

美元依然低迷

周一，日元兑美元汇率走强，突破156，收复了前一交易日的部分跌幅。投资者权衡着进一步加息的时机以及年底交易清淡时期可能出现的干预措施。市场关注的焦点依然是日本央行的政策前景。此前，央行12月会议纪要显示，尽管上月利率已升至数十年来的最高水平，但决策者仍在讨论是否进一步收紧货币政策。一些成员认为，目前的政策在实际意义上仍远未达到中性水平，并倾向于逐步加息以应对通胀风险。另一些成员则警告称，利率过低导致日元贬值，推高了长期收益率；而适时加息则有助于稳定通胀预期和债券市场，从而强化了市场对谨慎但持续的货币政策正常化的预期。此外，在财务大臣片山健治强调日本在应对日元过度波动方面拥有自主权后，市场也密切关注着当局可能采取的干预措施。

日元因日本央行鹰派信号走强而上涨

以色列新谢克尔兑美元汇率触及3.17，为2022年3月以来的最高水平。过去4周，美元兑以色列新谢克尔汇率下跌2.77%，过去12个月下跌13.18%。

以色列新谢克尔汇率创三年新高

受强劲的国内经济活动、依然高企的墨西哥国债收益率以及美元走软的支撑，墨西哥比索兑美元汇率升至17.9，逼近2024年7月以来的最高水平。墨西哥2025年11月的失业率为2.7%，略高于一年前的2.6%，与预期相符，表明劳动力市场状况依然紧张，与稳定的收入动态基本一致。经济增长势头也超出预期，10月份经济活动指数同比增长1.7%，缓解了人们对经济增速大幅放缓的担忧，并减轻了近期采取激进货币宽松政策的压力。墨西哥央行(Banxico)宣布将利率下调25个基点至7.00%，符合市场普遍预期，同时表示将视具体数据暂停降息，这表明即使核心通胀率仍高于4%，央行也相信通胀将继续向3%的目标靠拢。与此同时，由于市场预期美联储明年将降息，美元走软。

墨西哥比索有望冲击2024年7月以来的最高水平

巴西雷亚尔兑美元汇率走弱至5.56附近，接近8月初的低点，原因是投资者重新评估持有巴西资产所需的政治风险溢价。前总统博索纳罗确认弗拉维奥为他属意的总统候选人，这再次引发了人们对明年政策方向和财政一致性的担忧，刺激了非居民资金外流，扩大了外汇溢价，并使政策执行前景不明朗。本月早些时候，雷亚尔曾因通胀数据走软而获得一些支撑。巴西12月通胀率降至4.41%，基本符合市场预期的4.4%左右，且仍在央行1.5%至4.5%的容忍区间内。该数据强化了通缩预期，并有助于降低雷亚尔所反映的通胀风险溢价。与此同时，尽管巴西第三季度GDP增速强劲，达到4.3%，但由于市场继续预期美联储明年将放松货币政策，且避险需求减弱，美元走软。

巴西雷亚尔走弱，逼近8月初低点

周五，印尼盾兑美元汇率跌至16,750附近，此前一个交易日曾短暂反弹至16,730附近，假期交易清淡令市场情绪承压。印尼央行行长佩里·瓦尔吉约暗示政策制定者仍有宽松空间，并指出通胀温和以及在11月底苏门答腊岛发生灾害后需要支持经济增长，这加剧了市场对降息的预期。本月早些时候，印尼央行连续第三次会议维持基准利率在4.75%不变，此前该行已宣布在2024年9月至2025年9月期间累计降息150个基点。此外，下周将公布包括12月通胀数据和11月贸易数据在内的重要国内经济数据，市场谨慎情绪升温。本周，印尼盾有望连续第二周下跌，今年迄今已累计下跌约4%，成为亚洲最疲软的货币之一。美元走软限制了下行空间，美元指数徘徊在10月初以来的最低水平附近，因为市场预期美联储将在2026年降息。

印尼盾下跌，但美元疲软限制了跌幅

周五，美元兑美元汇率维持在97.9，仍为10月初以来的最低水平，投资者继续预期美联储明年将降息。周二公布的强劲GDP数据对利率前景影响甚微，市场仍预期美联储将在2026年再降息两次。然而，美联储官员对下一步行动仍存在分歧，大多数人预计只会再降息一次。此外，由于地缘政治紧张局势加剧，避险需求推动贵金属价格上涨，也给美元带来压力。今年以来，美元已下跌9.7%，有望创下自2017年以来最差的年度表现。2017年，受特朗普总统激进的关税政策以及对美联储独立性的担忧影响，美元持续走弱。

美元持续承压

周五，离岸人民币兑美元汇率升至7元左右，连续第三个交易日走强，创下逾15个月以来的最高水平。投资者对央行谨慎的政策指引做出积极反应。中国央行最新公布的人民币基准汇率下调幅度远低于市场预期，创历史新低，体现了央行推动人民币逐步可控升值的策略。央行的政策方针旨在提振出口、调控资本流动、维护市场整体稳定。中金公司报告显示，预计人民币将在2026年保持相对稳定，同时兼顾国内经济增长、国际收支稳定以及促进人民币国际流通等目标。

人民币走强至多年高位

韩元周五下跌至1451附近，回吐前一交易日的涨幅，原因是韩国央行重拾谨慎态度，令市场情绪承压。韩国央行在其2026年政策框架中表示，任何进一步的宽松政策都将取决于通胀、经济增长和金融稳定状况，这标志着其政策立场从去年的鸽派转向2.5%的政策利率，并暗示2.5%的政策利率可能会在较长时间内维持不变。韩元持续疲软仍然是主要担忧，推高了进口成本和通胀，预计明年通胀率将升至2.0%左右。为管控汇率风险，韩国央行计划通过以下措施加强外汇市场运作并吸引外国投资者：扩大24小时交易时间、放宽离岸韩元交易规则、从4月起延长金融网络交易时间，以及在年底前试行离岸韩元结算系统。

韩元因谨慎政策信号走弱

周五，日元兑美元汇率突破155，有望实现强劲的周涨幅。投资者预期，尽管东京公布的通胀数据低于预期，日本央行仍将继续加息。东京12月份的年通胀率降至2%，创一年多以来的新低，反映出食品和能源价格压力有所缓解。东京的通胀数据被广泛视为全国物价走势的领先指标，因此受到政策制定者和市场的密切关注。上周，日本央行将政策利率上调至0.75%，为1995年以来的最高水平。央行行长上田一夫暗示，如果通胀持续，将进一步加息。然而，尽管上田发出信号，日元汇率仍接近1月份的低点，促使官员警告可能进行市场干预。与此同时，日本11月份工业生产同比下降2.1%，零售销售额增长1%，失业率维持在2.6%不变。

日元有望迎来稳健的周涨幅

人民币兑美元汇率触及7.00，为2024年10月以来的最高水平。过去4周，美元兑人民币汇率下跌1.03%，过去12个月下跌4.1%。

人民币触及14个月高位

12月底，土耳其里拉兑美元汇率跌至历史新低42.85，延续了土耳其央行控制的贬值趋势。市场正在评估未来一年的货币流动前景。土耳其央行继续管理外汇储备，并维持刺激国内投资者存入里拉的措施，以控制里拉贬值速度。预计今年里拉兑美元汇率将贬值约18%。由于11月份通胀率降至四年来的最低点31%，土耳其央行已将基准利率下调9.5个百分点至38%。尽管如此，预计全年物价涨幅仍将高于24%的目标水平。与此同时，土耳其央行宣布明年全国最低工资将上涨27%，符合预期，这延续了官方通胀数据低于实际通胀水平的趋势，进一步挤压了家庭的购买力。

土耳其里拉延续受控疲软态势

印度卢比兑美元汇率徘徊在89.6附近，在三周高位附近横盘整理，美元走软和央行近期采取的措施提振了市场情绪。卢比在从历史低点反弹后进入横盘整理阶段，美元跌至数月低点，为卢比提供了一定的喘息空间，尽管交易员对维持涨势仍持谨慎态度。印度储备银行宣布推出100亿美元的美元-卢比买卖互换，旨在吸收银行体系中过剩的美元流动性，此后市场焦点转向远期市场。此举已缓解了远期溢价的压力，此前由于美元供应充足和年底资产负债表压力，远期溢价在近期大幅飙升。由于预计互换将抑制高位溢价，尤其是在长期合约方面，交易员将印度储备银行的行动视为其旨在平抑市场扭曲并控制现货波动的信号。

卢比在三周高位附近横盘整理

周三，印尼盾兑美元汇率走弱，跌至16,760印尼盾附近。此前一个交易日，印尼盾一度反弹至16,700印尼盾附近，但受假期交易清淡的影响，市场交投疲软。尽管印尼央行在2024年9月至2025年9月期间累计降息150个基点后，决定在12月中旬的第三次会议上维持基准利率在4.75%不变，但其鸽派立场仍令市场情绪承压。印尼央行行长佩里·瓦尔吉约表示，央行仍有宽松政策的空间，理由是通胀温和，且需要提振经济增长，尤其是在11月底苏门答腊岛发生灾难之后。今年以来，印尼盾一直是亚洲最疲软的货币之一，累计下跌约4.2%。不过，印尼和美国将于1月底前签署互惠关税协议的消息限制了印尼盾的跌幅，该协议将由印尼总统普拉博沃·苏比安托和美国总统唐纳德·特朗普签署生效。全球美元指数跌至 97.7 附近，接近 12 周低点，原因是交易员们预期美联储明年可能降息，而通胀正在放缓，劳动力市场也在降温。

尽管美元走软，印尼盾仍下跌。

周三，离岸人民币兑美元汇率走强至7.01附近，创下15个月以来的新高，主要受官方强势中间价和年末季节性需求的推动。出口商通常会在年底将更多外汇兑换成人民币以满足支付和行政需求，这一趋势可能会延续到1月份，以应对即将到来的农历新年。此外，中国人民银行将人民币兑美元中间价设定在7.0471，为2024年9月30日以来的最高水平，但仍低于市场预期，这表明央行试图抑制人民币的快速上涨。尽管中间价走强，但自去年11月底以来，央行一直将中间价维持在低于市场预期的水平，交易员将此解读为央行试图抑制人民币的上涨势头。今年以来，人民币已累计上涨约3.9%，有望创下2020年以来的最大年度涨幅，这主要得益于美元走软、中美贸易紧张局势缓和以及中国出口的强劲表现。

离岸人民币创15个月新高

韩元兑美元汇率触及1460.00，为2025年11月以来的最高水平。过去4周，美元兑韩元汇率下跌0.36%，而过去12个月，该汇率上涨了0.22%。

韩元汇率创四周新高

周三，韩元兑美元汇率上涨1.1%，至1465韩元左右，从数月低点大幅反弹，创下近一个月来的最高水平。韩国国民年金公团（NPS）实施了战略性外汇对冲操作，推动韩元走强。作为全球第三大养老基金，NPS与外汇管理机构协商后，一直在调整海外投资流向，以减轻韩元面临的压力。韩国央行也采取了相应措施，包括与NPS续签650亿美元的货币互换额度，并向金融机构的存款准备金支付利息，以抵消对冲操作带来的暂时性损失。市场参与者表示，在持续波动的情况下，这些措施有助于限制美元兑韩元汇率的上涨空间。然而，分析师提醒，包括持续的海外投资和对海外更高回报的追求在内的结构性因素，仍然是韩元的制约因素，使其对全球风险情绪和国内资本外流较为敏感。

韩元因净推荐值（NPS）上涨，韩国央行（BOK）支撑

新西兰元兑美元汇率上涨至约0.585美元，连续第三个交易日走高，创下9月下旬以来的最高水平，投资者押注新西兰储备银行明年可能加息。此前公布的数据显示，新西兰经济在第三季度出现反弹，进一步印证了此前经济在经历了长期疲软后出现温和复苏的迹象。这进一步支撑了市场对加息的预期，目前市场普遍认为新西兰储备银行在7月前加息的可能性约为45%。美元走软，主要受美国进一步宽松货币政策预期的影响，也推高了新西兰元的汇率。尽管如此，由于经济复苏脆弱，增长主要由初级产业而非广泛的国内需求驱动，新西兰储备银行的利率路径仍存在不确定性。新西兰储备银行行长安娜·布雷曼也表示，利率可能在一段时间内维持在当前水平。新西兰元有望在2025年实现超过4%的年涨幅。

新西兰元升至三个月高位

周三，美元进一步走弱至97.7附近，触及10月初以来的最低水平，投资者继续押注美联储明年仍有降息空间。近期数据显示美国GDP增长稳健，但并未改变利率前景。市场预期，在通胀放缓、劳动力市场趋于温和以及特朗普总统推动宽松政策的背景下，美联储将在2026年降息两次，尽管美联储官员仍存在分歧。在经历了动荡的一年后，美元正朝着20多年来最糟糕的年度表现迈进，这一年主要受特朗普关税政策以及对其影响美联储独立性的担忧所影响。此外，避险资金涌入贵金属、地缘政治紧张局势加剧以及日元在日本央行加息和当局可能干预后走强，都进一步打压了美元，强化了市场对政策分歧和年底美元疲软的预期。

美元触及12周低点附近

港元兑美元汇率触及7.78，为2025年11月以来的最高水平。过去4周，美元兑港元汇率上涨0%，过去12个月上涨0.1%。

港元汇率触及四周高位

澳元兑美元汇率升至0.67，为2024年10月以来的最高水平。过去4周，澳元兑美元汇率上涨了3.73%，过去12个月上涨了7.88%。

澳元创14个月新高

周三，日元兑美元汇率走强至约156.7，连续第三个交易日上涨。此前，日本央行10月份的会议纪要暗示将进一步收紧货币政策。纪要显示，政策制定者们就利率是否应继续上调至中性水平展开了激烈的讨论，一些官员指出，更高的利率有助于维持长期的经济和物价稳定。官员们还表达了对日元贬值可能推高进口成本，从而加剧通胀的担忧。尽管日本央行在10月底将利率维持在0.5%不变，但讨论表明，进一步加息的条件正在显现。12月份将利率上调至0.75%——数十年来最高水平——进一步强化了这一观点。尽管如此，鉴于对工资增长、全球贸易紧张局势以及新政府政策立场的担忧，一些委员仍然敦促保持谨慎。目前，市场正等待东京方面最终确定2026财年预算，该预算规模约为122万亿日元，预计将于周五获得内阁批准。

日元延续涨势

欧元兑美元汇率升至 1.18，为 2025 年 9 月以来的最高水平。过去 4 周，欧元兑美元汇率上涨了 2.01%，过去 12 个月上涨了 13.26%。

欧元触及13周高点

澳元兑美元汇率攀升至0.670美元附近，创下去年10月以来的最高水平，主要受市场对澳大利亚储备银行（RBA）加息预期升温的提振。RBA最新会议纪要显示，如果通胀未如预期般缓解，RBA董事会准备收紧货币政策，这使得市场焦点集中在将于1月28日公布的第四季度CPI报告上。分析师表示，如果第四季度核心通胀数据强于预期，RBA可能会在2月3日的会议上加息。尽管市场预期RBA将在2026年之前维持利率不变，但市场仍在权衡收益率上升和潜在政策收紧的风险，目前市场预期RBA加息25个基点的可能性约为28%。大宗商品价格飙升也支撑了澳元，黄金和铜价均创下新高，反映出澳大利亚强劲的出口前景。澳元兑日元汇率也走强，达到17个月以来的最高点，本季度迄今已上涨近7%。

澳元触及14个月高点

加元兑美元汇率走强至1.37附近，创下7月以来的最高水平，投资者消化了最新的国内经济数据以及美元的再度走软。加拿大统计局公布的11月GDP初值显示，加拿大经济环比增长0.1%，这是继10月大幅萎缩后的温和反弹，缓解了市场对短期增长的担忧，也降低了政策宽松的紧迫性。加拿大央行决定将隔夜利率维持在2.25%不变，并强调将根据经济数据暂停降息，而非进一步降息，这使得短期政策环境相对紧缩，支撑了加元收益率和汇率。尽管国内经济活动依然不均衡，但近期指标显示经济出现企稳迹象，这进一步增强了央行保持耐心的理由。与此同时，由于市场预期美联储明年将在劳动力市场和通胀放缓的情况下降息，美元走软，从而消除了加元面临的主要压力来源。

加元创下7月以来最高水平

巴西雷亚尔兑美元汇率走强至5.54附近，从8月初的低点反弹，原因是投资者消化了低于预期的国内通胀数据以及美元走软。巴西12月中旬的通胀率为4.41%，基本符合4.4%的预期，且仍在央行1.5%至4.5%的容忍区间内，这缓解了短期价格担忧，强化了通缩预期，并降低了货币价格中反映的通胀风险溢价。与此同时，尽管巴西第三季度GDP增速强劲，达到4.3%，但由于市场持续预期美联储明年将放松货币政策，且避险美元需求减弱，美元依然走软。尽管如此，由于持续的政治不确定性，雷亚尔的涨幅仍然有限。与博索纳罗相关的选举风险再次出现，以及国会最近的举措，包括参议院一项旨在减少博索纳罗刑期的法案，都使政策一致性和财政执行的前景蒙上阴影，并导致巴西的外汇风险溢价居高不下。

巴西雷亚尔在月中通胀和美元走弱后反弹

墨西哥比索兑美元汇率触及17.93，为2024年7月以来的最高水平。过去4周，美元兑墨西哥比索下跌3.1%，过去12个月下跌11.14%。

墨西哥比索创17个月新高

周二，美元收复部分失地，回落至98附近，但仍接近10月初以来的最低水平。投资者在权衡强劲的经济数据与未来宽松货币政策预期之间的利好因素。美国第三季度GDP按年率计算增长4.3%，高于此前公布的3.8%；同时，私营部门就业数据显示就业增长稳定但有所放缓。尽管存在这些利好因素，美元仍面临压力，今年以来已下跌近9.7%，并有望创下2017年以来最差的年度表现。市场预期，在通胀降温、劳动力市场疲软以及特朗普总统呼吁放松货币政策的背景下，美联储官员仍存在分歧，因此2026年将出现两次降息。此外，对贵金属的避险需求、地缘政治紧张局势以及日本央行加息后日元走强，都进一步打压了美元，强化了市场对年底前政策分歧和季节性疲软的预期。

美元指数在接近11周低点时承压

英镑兑美元汇率突破1.35美元，创三个月来新高，受益于美元走软。市场预期美联储明年至少降息两次，这将削弱美元的收益率优势。英国央行去年12月以5比4的微弱优势将利率下调25个基点至3.75%，反映出市场对通胀的持续担忧。尽管11月份通胀率回落至3.2%，但仍远高于英国央行2%的目标。行长安德鲁·贝利表示，利率可能继续走低，但速度可能不及市场预期。英国第三季度GDP增长0.1%，符合预期，但英国央行预测第四季度GDP将持平。即便如此，交易员仍预计明年上半年至少还会降息一次。英镑本月已上涨超过2%，年初至今累计上涨约8%，有望创下自2017年以来对美元的最佳年度表现。

英镑突破 1.35 美元关口

欧元兑美元汇率在银行间外汇市场升至1.18美元以上。

欧元兑美元汇率高于1.18

美元指数 (DXY) 跌至 97.86，为 2025 年 10 月以来的最低水平。过去 4 周，美元指数下跌 2.26%，过去 12 个月下跌 9.54%。

美元指数跌至11周低点

瑞典克朗兑美元汇率触及9.18，为2022年2月以来的最高水平。过去4周，美元兑瑞典克朗下跌3.86%，过去12个月下跌17.04%。

瑞典克朗接近四年高位

匈牙利经济部长马顿·纳吉再次公开向央行施压，要求其降息，受此影响，福林兑美元汇率跌至约331.6，创近一个月来的最低水平。纳吉在接受采访时表示，紧缩的货币政策人为地推高了福林汇率，随着通胀持续放缓，这种做法已不再合理。他指出，降息将有助于支持经济增长，并缓解政府预算压力，这与总理欧尔班领导的政府长期以来的立场相呼应。尽管在行长米哈伊·瓦尔加的领导下，匈牙利央行顶住了政治压力，一年多来一直维持利率不变，但近期该行表示，如果条件允许，将在2026年考虑放松货币政策。纳吉还批评了套利交易，这种交易通过吸引寻求高收益的短期外国资本推高了福林汇率。他认为，此类资金流动不稳定，并不能反映对经济的长期信心。

部长敦促降息，福林走弱

澳元兑美元汇率升至0.67，为2025年9月以来的最高水平。过去4周，澳元兑美元汇率上涨了3.43%，过去12个月上涨了7.19%。

澳元创13周新高

南非兰特兑美元汇率触及16.68，为2022年8月以来的最高水平。过去4周，美元兑南非兰特汇率下跌3.52%，过去12个月下跌10.57%。

南非兰特汇率创三年新高

日元兑美元汇率走强至155日元左右，延续了前一交易日的涨势，主要受当局可能干预汇率的迹象提振。财务大臣片山五月表示，日本在应对汇率过度波动方面拥有“自主权”，这是迄今为止东京方面可能采取行动遏制汇率剧烈波动的最明确信号。此前，日本外汇事务高级专员三村敦也发表了评论，强调官员们将采取“适当”措施应对汇率过度波动，反映出对汇率出现剧烈单边走势的担忧。外部方面，美元普遍走软也支撑了日元，市场普遍预期美联储明年将降息两次。与此同时，日本政府预计将于周五最终确定2026财年预算草案，预计2026财年新增债务发行量将略高于本财年发行的28.6万亿日元（约合1820亿美元）。

日元走强，暗示可能出台新的干预措施

周二，离岸人民币兑美元汇率走强至7.02附近，创下15个月以来的最高水平。尽管中国人民银行通过官方指导价释放出谨慎信号，但离岸人民币汇率依然走强。央行将日内中间价设定在7.0523，为2024年9月以来的最高水平，但低于市场预期，表明央行在人民币快速上涨之际保持谨慎。与此同时，受美元走软、中美贸易紧张局势缓和以及中国出口强劲增长的支撑，人民币今年已累计上涨超过3.8%，有望创下2020年以来的最大年度涨幅。出口商年底将外汇收入兑换成人民币的需求进一步巩固了人民币的强势。分析人士预计，人民币在新的一年将继续稳步上涨，目标是7美元兑1美元，但包括工厂产出和零售销售放缓在内的国内数据显示，中国经济面临一些不利因素。然而，今年前11个月中美贸易顺差超过1万亿美元，为人民币提供了支撑。

离岸人民币汇率创十五个月新高

周二，美元指数跌至98附近，创下10月初以来的最低水平，原因是市场对美联储进一步降息的预期不断升温。目前市场预期美联储将在2026年两次降息，每次降息25个基点，特朗普总统呼吁降低借贷成本也强化了这一预期。然而，美联储官员在未来的政策走向上仍存在严重分歧。美联储理事米兰周一警告称，除非调整货币政策，否则经济衰退的风险可能会上升。美联储主席哈马克周日表示，目前的政策形势适合暂停降息，以便有时间评估今年以来累计降息75个基点的经济影响。此外，由于美委紧张局势升级，避险需求推动贵金属价格飙升，进一步打压了美元。在日本央行将政策利率上调至30年来的最高水平后，美元兑日元汇率显著走弱。

美元走弱

周二，澳元兑美元汇率上涨至0.666美元左右，延续了前一交易日的涨势。此前，澳大利亚储备银行（RBA）讨论了未来可能加息的条件。RBA 12月会议纪要显示，鉴于近期通胀上升，政策制定者正在评估2026年是否需要加息。RBA的目标是将通胀率维持在2%至3%区间的中点，同时支持实现最大可持续就业。2025年10月，澳大利亚整体通胀率预计为3.8%，高于9月份的3.6%，仍高于RBA的目标，凸显了价格压力的再次上升。市场目前预期加息最早可能在明年2月进行，澳大利亚联邦银行和澳大利亚国民银行预测，RBA将在今年的首次会议上将利率上调至3.85%。外部方面，由于市场预期美联储将两次降息，美元走软也为澳元提供了额外支撑。

澳元延续涨势

巴西雷亚尔兑美元汇率跌至5.60附近，跌至8月份低点，原因是政治不确定性和国内宏观风险推高了巴西的风险溢价。与博索纳罗相关的选举周期可能再次启动，以及近期国会的一系列举措，包括参议院提出的减刑法案，都令政策协调性和财政执行前景蒙上阴影，导致外汇溢价进一步扩大。疲软的经济活动数据显示，巴西经济第四季度开局疲软，增长和收入势头放缓，财政缓冲空间缩小，这些压力进一步加剧。尽管2026年预算的目标是实现占GDP 0.25%的基本盈余，但《焦点简报》的预测仍然指向接近GDP 0.60%的赤字。与此同时，巴西央行将Selic利率维持在15%的紧缩水平，虽然实际利率居高不下，但由于政治和财政不确定性削弱了套利交易的吸引力，并延缓了市场对宽松政策路径的信心，因此对雷亚尔的支撑作用有限。

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