疫苗带来了工业需求预期的上调，黑色系大宗商品价格全线走高，包括原油、煤炭、钢铁在内都有较大的涨幅。不过，推动大宗商品的另一个因素是原材料行业的产能有限，主要是由于目前疫情的不确定性，复工复产的速度较为缓慢。

原油价格最近波动较大。上周OPEC可能将减产协议延期三到六个月的消息推动了油价上涨；随后由于部分产油国存在争议，市场猜测明年产量可能直接增加200万桶/日，导致油价向下回调。而昨日，OPEC终于发布了会议决定，将从明年1月份开始增产50万桶/日，各产油国按照比例分配这个增产额度。

受到这个消息的影响，原油价格再次恢复涨势。WTI 1月原油期货收涨0.79%，报45.64美元/桶。布伦特2月原油期货收涨0.95%，报48.71美元/桶。ACY稀万证券认为，原油的价格短线大涨的可能性较低，需要警惕回调风险。

从长期需求面来看，疫情已经改变了民众出行和工作习惯，降低汽车燃油需求量；国际航空无法快速恢复，航空燃油需求停滞。同时，原油行业正在受到新能源行业的冲击。随着光伏、风电的生产与储存成本的降低，加上国家对碳排放的要求与财政补贴，全球能源结构正在发生着根本性的变化，原油的总需求量可能会在之后的20年内见顶。

短线来看，原油的库存量处于高位，需要时间去消化。而俄罗斯和美国目前仍保存着很大的增产空间，持续增产会压制原油价格。如果侧面看OPEC协议，昨日增产的决定说明了大多数产油国对目前的油价是满意的，一旦油价继续上涨，那么产油国也会继续增产。而且OPEC还决定明年1月到3月每个月开会，可能会每个月上调产量，原油价格短线承压。

从WTI原油日线图来看，首选需要找到油价均衡值。如果不考虑疫情的影响，利用疫情前的500日均线数值，可以得出长线的均衡值约在58左右。考虑到疫情与国家政策改变了能源需求结构，原油长线均衡价格有所下调。经过计算，均衡值约在55左右。从中线来看，航空燃油与供给压力会限制原油上涨，中线均衡值大约在50附近。整体来看，油价如果继续上行会在50下方受到不小的阻力。考虑到OPEC可能会继续上调增产规模，市场的负面预期会压制短线油价，油价短期内可能会在44-46的空间内震荡。中长线多单，可以等待油价回调到44附近入场。后市需要关注拜登的绿色能源政策。

OPEC决定逐步增产，原油价格上方承压

2020年12月4日

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