市场紧盯美债收益率的变动，目前债券市场的波动可谓是“牵一发而动全身”。10年期美国国债收益率正在大幅震荡，昨日更是大涨近9个基点，逼近1.5%的关口。收益率曲线加深熊陡现象，长短期收益率利差扩大。投资机构的资产再配置变动拖累了除中国以外的全球股票市场。标普十一大板块中，仅金融与能源板块收涨，工业板块收平，而科技股领跌其他八个板块。

目前推动收益率上涨的主要因素并非是通胀率预期，而是实际利率。从对标实际利率的抗通胀债券来看，收益率大幅上涨，5年期抗通胀债券更是创下2008年来的新高。贵金属价格的下滑同样也证明了这一点。此外，昨日的美联储褐皮书中显示，虽然大部分地区物价都有所上涨，但是涨幅较为温和，多数企业对今年的经济环境抱有乐观的态度。

整体来看，美债收益率最近的上涨仍然较为健康，美联储很可能不会调整久期国债的购买计划，通胀率上穿2%短期内并不会影响美联储的货币决策。明天，美联储主席鲍威尔将发表讲话，需要重点关注其对美债、通胀率以及就业市场的看法，需要格外注意对收益率曲线控制的观点。

从中期国债IEI日线图来看，上方同样形成了圆顶的形态，不过下行动力才刚刚启动。主要原因是目前在美联储的购债计划中，大部分的债券期限都在7年以下，所以IEI的走势仍受到控制，空头力量仍有释放的空间。从CCI指标来看，指标在-100区间形成锐角反转，说明短线下行趋势相对TLT较弱。如果本周五鲍威尔仍保持目前的货币政策不变，那么可以预见长期国债的贬值速度将快于中期国债。而IEI完全可以用于对冲TLT的波动性风险，可以在做空TLT后，以相同的订单量做多IEI。在降低波动风险的同时，增加胜率。依靠美联储政策方向以及债券利差扩大的趋势，进行做空交易。如果直接做空IEI的话，还是需要注意周五的政策变动情况，如果没有实施收益率曲线控制，那么IEI可能再次下行并有机会突破前低点支撑。

收益再涨股市不稳，或是债市入场契机

2021年3月4日