自打俄乌开战后，不管是外汇、股票还是债券市场，都绕不开战争的影响。货币政策自不用说，俄罗斯出口受限，全球物价飙升，导致各国纷纷开始政策紧缩。通胀与加息也成为了影响市场的一大要素。随着紧缩力度不断加大，另一大要素也浮出水面，天然气的价格波动直接影响着欧洲乃至全球市场。由于欧洲工业对俄气非常依赖，双方的相互制裁导致欧洲天然气价格单边大涨，欧洲的经济也随之身处悬崖的边缘。

要理解天然气对全球市场的影响，可以对比欧洲天然气价格与美元的行情变化。（美元指数有近60权重放在欧元）。由图可见，欧气和美元在过去一个季度中普遍呈现同涨同跌的现象。每当出现供应下降的消息，欧气价格大涨，触发市场对欧洲经济的担忧，欧元随之下滑导致美元大幅反弹。而美元的反弹又带动了全球股市的回调。犹如多米诺骨牌，牵一发而动全身。不过欧气涨跌无法完全解释美元指数的波动，因为市场的另一大要素加息预期也在发力。

从芝加哥交易所掉期市场的加息预期变化来看，从6月14日到8月24日这段时间，加息中位数始终保持在14码，也就是年底加息至3.75%。不过在此期间，加息预期在7月13日发布9.1%通胀前后出现巨大波动。美元也随预期大涨大跌，这恰好对应了美元与欧气价格背离的时间段。而在8月26日后，预期中位数飙升至15码（加息至4%），为美元再添突破动能，这也正是欧气大跌背离之时。

整体来看，目前驱动美元升值的主要动力是欧洲天然气价格的暴涨，或者说是市场对欧洲经济的看衰。反而市场经常争论的加息问题，对美元的上行推动力正在被逐步瓦解。美元对加息预期的凹性提高，汇率波动跌多涨少。由此可见，如果没有欧洲天然气的影响，美元长线很可能已经见顶回落。考虑到近期的消息面频出，比如中俄签署天然气协议，俄罗斯从哈尔科夫撤军，美国液化天然气出口额上升等等，虽然短线欧元升值动能强劲，但中线的方向依旧难以判断。只要俄乌战争没有停止，欧洲经济与欧元便时刻承受着下行的压力。

在西方国家中，澳洲的经济表现得相对坚韧。由于是自然资源大国，澳洲的通胀并没有受到很大的外部冲击。因此长线来看，澳元将有更好的表现空间。从澳美日线图来看，澳美还没有摆脱下行的趋势。欧元下跌带动美元升值，触发澳美下滑。不过对比欧美与美日，澳美并没有跌破前低点0.668支撑，该位置也是长线关键水平线。中短线交易策略应该以等待回调后逢低做多为主，属于左侧交易相应扩大盈亏比。需要关注0.668-0.68双重需求区域的低接机会。短线来看，考虑到今晚的通胀与下周的利率决议。如果通胀下滑，澳美很可能出现一周内大涨大跌的行情，可以顺着美元消息面做高抛低吸。长线交易者则需要耐心等待澳美的底部呈现，如果汇率能够回到0.7之上，同时突破下降趋势线与底部颈线封锁，便是回调后看涨的时机。

一文看懂俄欧制裁对汇市的影响

2022年9月13日

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