尽管最近有不少美联储官员表达鹰派观点，然而从市场表现来看，越来越多的投资人押注美联储将于年内开始降息，贪婪的情绪正在死灰复燃，令资产全面反弹。这就好比现实版的“狼来了”的故事，在两次决议漫长的等待期间，市场早已听腻了美联储的谨言慎行，只相信自己看到的现实。美国ISM服务业、成屋销售以及通胀数据的全面下滑，令投资人判断美联储今年必然会将政策的重心从压通胀转向保经济。

唯一影响市场的那个男人，美联储主席鲍威尔最近却由于感染新冠正在居家办公（8月22日讲话扭转整个市场走势还历历在目）。上一次公开表态还是在利率决议后的新闻发布会上，而在1月份央行独立性会议中又语焉不详，因此给予了市场过多的期待。要知道，在12月15日的发布会中，鲍威尔明确表示，在对通胀回落至2%有信心前，美联储不会降息。尽管最近的经济数据已经体现需求的降温，但过于乐观的市场情绪以及财政政策的不配合为通胀目标平添了一份不确定性。美国经济想要“软着陆”并没有市场想象中的那么简单。

现在的问题是，在控制通胀与保护经济之间，美联储会更倾向于那边？ACY证券认为在进入通缩周期之前，央行的通胀目标远比经济增长更为重要。从政策历史上来看，通胀不受控（1970年）的威胁远大于经济的短期衰退。通胀一旦进入二次上升阶段，央行的紧缩力度将超乎想象（加息至20%），反而会对经济造成更为严峻的打击。因此，美联储大概率会维持利率终值直至今年年底。

不过对于投资者来说，不受经济衰退影响的资产已经有长线看涨的潜力。从黄金四小时图来看，由于缺乏利空消息面，金价一路沿通道单边上涨，丝毫未受阻力。不过RSI相对强弱指标已经形成了明显的顶背离信号。考虑到本周有日本央行委员会纪要以及美国PMI与地产数据，消息面提供利多（数据差）的可能性较大。由于黄金与长线通胀预期的背离，价格上升空间有限，追涨交易需要快进快出。长线投资者需要耐心等待金价回调至1800关口附近，以提高入场的值搏率。

压通胀买美元，保经济投黄金，美联储将如何抉择？

Jan 24 2023

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