自从非农数据发布后，加息预期回暖，美国国债收益率不断上升。然而短端利率的上升速度远超长端利率，再度触发经济警报。

由图可见，美国10年期与2年期国债利差自22年开始便持续下滑。上周受到极佳数据的影响，利差突破前低，创下了40年来新低。收益率曲线倒挂加深意味着经济存在潜在的衰退威胁。一般来说，2年期利率对应当前的货币政策，在加息的环境中，短期国债利率更容易上升。而10年期利率则反映长期经济，当市场对未来经济更有信心时，便会要求更高的长期利率回报；然而当市场对经济缺乏信心时，便会猜测美联储会出手降息，因此长端利率涨幅也将受限。

从美国国债收益率曲线一年来的变化来看，曲线的变化由两部分同时组成，分别是平移和倾斜。加息令长短端利率同时上涨，但短期利率的飙升也带来了经济衰退与大幅降息的担忧，这就导致长端利率难以上涨，从而形成曲线倾斜并最终倒挂的反常现象。（一般来说，长端利率应该比短端利率高，高出来的部分是时间风险溢价。）曲线倒挂的程度越深，越说明市场判断当先的加息力度会触发经济崩溃。因此，从大方向上来看，价格与经济挂钩的股票市场仍有不小的下行风险。

最近，短线驱动市场的是经济数据中的先行指标，例如服务业PMI、成屋销售等。今晚的密歇根大学消费者信心指数值得交易者关注。在过去的一个季度里，由于通胀明显下滑，尤其是能源与食品价格持续降温，令消费者恢复了对生活的信心，指数也持续攀升创下新高。这点也可以从一年期通胀预期值的大跌看出来。不过由于就业市场过于紧俏，今晚的数据表现可能不尽如人意，尤其是通胀预期值有可能回到4%。如果出现这种情况，将为金价提供利空动能。

从黄金一小时图来看，在经历了本周的整理后，空头在美市开盘再度发力，在没有新的消息面动能的情况下，金价跌破旗形中继形态下沿，释放强空头信号。不仅如此，K线还一并突破了长线多头趋势，在回踩1865的前低点后开始震荡整理，没有回到趋势线附近，说明空头力量比此前预期的更强。整体来看，交易策略应该以突破做空为主，可以关注今晚消费者信心数据带来的动能。K线目前在1860-1865区间形成价格静区，入场时机可以关注1860的整数关口的突破信号。

曲线倒挂敲响警钟，黄金跌入技术熊市

2023年2月10日

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