昨日，中国公布了CPI和PPI通胀数据，CPI同比增长0.7%，PPI同比下降2.5%，体现需求增长不及供给，令投资者对经济复苏的期望落空。而今天港股开盘后，腾讯大股东减持的消息令股价暴跌，连带阿里巴巴、京东等科技巨头一同下滑，甚至引发金价大涨。再加上美国纳指的回调以及中国提高对生成式AI的监管等负面新闻，恒生指数本周表现不佳，在20000大关上方往复震荡。中国相关板块是否有入场机会，需要分成两部分来讨论。

首先是和通胀相关的长线基本面。这里先补充一个知识点，其实通胀的本质是经济和债务的博弈。之所以要保证2%的通胀，是为了促进长期消费。当消费者认为物价会上涨时，才会提高当下的消费力，从而让经济活跃，产能提高。然而物价上涨的背后是信用扩张，市场当中的钱多了，债自然也就多了。如果国家产能赶不上信用增速，就会导致不断借新债还旧债，反而不利于长期经济。

和西方国家的高通胀不同，中国的通胀明显过低了，远低于长期2%-3%的水平。中国目前并不需要担心信用风险（通胀过低），反而需要通过宽松来刺激经济。由图可见，通胀和资产市场的循环差了一个小周期，在通胀向下触底的过程中，股票与债券价格往往会提前开始反弹。因此长期来看，通胀过低反而是资产价格见底的信号。长线来看，配合AI井喷式发展，恒生指数正是筑底看涨的时间点。

不过从消息面来看，增长不及预期，监管力度提高、国际局势紧张，这些都不利于恒生指数的上涨。短线下行动能较强，尤其在美国科技板块回调阶段，空头压力倍增。不过考虑到这些消息面都属于测试类利空，只要恒生指数能在关键支撑位置站稳，便仍是长线看涨的趋势。

从恒指日线图来看，目前是期望落空阶段，指数需要将11月初到1月底暴涨中的泡沫挤压干净，但并不代表大方向出现的转向。因此需要重点关注回踩后的支撑位置。从斐波那契回调线来看，现价下方的多重支撑在19000-19700大关，考虑到长线基本面多方利好，回调到该区间对于长线投资者来说是个好消息。止损位置可以参考18900附近。

不过考虑到消息面复杂，指数不一定能回调到如此低位，还未入场的投资者可以考虑在回调阶段分批入场。从恒指一小时图来看，经过两次数据的洗礼，恒指两次冲高回落未能突破20700关口，时间点都是在港股开盘之后，不禁让人怀疑有可能不少大股东都在抛售。所谓该涨不涨理应看跌，短线恒指的空头压力较强，需要等待指数在关键支撑位站稳后再行入场多单。现价下方的短线支撑在20000-20150前低点附近。如果指数在该位置形成反转K线组合或形态，释放右侧看涨信号，便是分批入场的第一重支撑。如果指数跌破20000大关，则就需要继续等待价格回调结束。

中国通胀越低，恒指越值得抄底？

2023年4月12日